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        發表于 2020-12-14 07:59:28 股吧網頁版
        廣發策略戴康:如何布局2021年“春季躁動”?
        來源:戴康的策略世界 作者:戴康

          ● “春季躁動”年年有,當下較難提前啟動。


          我們12.6發布的年度策略展望《逆水行舟》中建議降低21年收益率預期?!按杭驹陝印被虺扇辍皠儇撌帧敝?,市場關注度明顯提高。年初流動性較寬松/經濟和政策“空窗期”/基金建倉初期,一般都會有“春季躁動”。過去10年中,只有3年的“春季躁動”提前到上一年12月啟動,都和當時的國內/外流動性轉向寬松密切相關。而當前國內流動性難以轉向寬松,海外流動性“寬松穩態”,預計21年的“春季躁動”較難提前到今年12月啟動。


          ● 如何布局21年“春季躁動”?——繼續深化“估值降維”。


          過去10年“春季躁動”期間,周期或成長風格較為突出,主要取決于當時經濟增長超預期OR流動性寬松超預期。我們判斷21年“春季躁動”經濟增長呈現順周期修復的慣性,企業盈利處于上行階段后期,而金融條件處于信用緊縮初期,“春季躁動”順周期屬性板塊跑贏的概率較大。


          ● 如何布局21年“春季躁動”?——把握受益于海外經濟修復主線(出行鏈+出口鏈+再通脹)。


          在過去10年的“春季躁動”中,年末/年初“春季躁動”的領漲線索,通常也是當時的市場主線。我們認為:受益于海外經濟修復的“出行鏈+出口鏈+再通脹”有望成為21年行業配置主線之一,也將是年初“春季躁動”的重要布局方向。我們判斷:21年“估值降維”將從“國內結構修復”線索進一步擴散至“疫苗全球修復”視野,其中,“出行鏈”+出口鏈(詳見12.11《21年A股出口鏈投資機會在哪里》)+再通脹的確定性較高。


          ●“出行鏈+出口鏈+再通脹”具備“跨年估值差”優勢。


          從公募基金的凈值曲線&制造/可選消費的相對走勢來看:12月以來公募基金正在積極調倉。我們認為:“跨年估值差”較大且21年“業績修復彈性”邏輯強化的“出行鏈(服務業剔除銀行)+出口鏈(部分制造和可選消費)+再通脹(部分資源品)”將是近期機構投資者調倉/建倉的重要方向。


          “估值降維”深化,布局出行鏈+出口鏈+再通脹備戰“春季躁動”。


          “春季躁動”較難提前啟動。時間上疫苗接種鋪開有利于經濟增長修復,空間上部分補漲板塊/前期強勢板塊的估值折價已經修復到接近歷史均值水平,“估值降維”處于下半場,建議布局21年海外經濟修復主線備戰“春季躁動”(出行鏈+出口鏈+再通脹)。配置繼續深化“估值降維”:1。 出口鏈及國內交互放開帶來景氣修復提速的可選消費/服務(汽車、休閑服務、航空);2。 漲價或需求改善配合產能/庫存周期啟動制造業(工業金屬、玻璃、通用機械);3。 景氣拐點確認的低估低配大金融(銀行、保險)。主題投資關注國企改革(上海深圳國資區域實驗)。


          ● 風險提示:


          疫情控制反復,全球經濟下行超預期,海外不確定性。

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