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        發表于 2020-06-20 16:57:59 股吧網頁版
        上證綜指編制方法改革釋放了哪些積極信號?“科創50”也來了!
        來源:證券日報


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          為提升指數編制的科學性,增強指數的表征功能,上海證券交易所和中證指數有限公司于6月19日宣布,將于7月22日修訂上證綜合指數的編制方案。同時,為及時反映科創板上市證券的表現,為市場提供投資標的和業績基準,上海證券交易所和中證指數有限公司將于7月22日收盤后,發布上證科創板50成份指數歷史行情,7月23日正式發布實時行情。

          主要修訂內容為剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間,并納入科創板上市證券。

        •   對此,中金基金量化投資業務負責人朱寶臣表示,“調整新股納入規則減少新股上市初期波動,剔除被實施險警示股票有利于上市公司的優勝劣汰。同時,指數成分內上市公司的基本面結構是影響指數期表現的關鍵因素;將科創板股票納入上證綜指樣本空間,是對現有上證綜合指數的重要補充?!?/p>

        制圖:周尚伃

          直至目前,2020年6月19日,上證綜指收報2967.63點,仍在3000點以下徘徊,這十年來,上證綜指只漲了約5%。據“金融1號院”統計,2007年,上證綜指迎來6124.04點的最高點位,2008年上證綜指的區間跨度為5522.78點-1664.92點,2015點上證綜指再度迎來5000點高光時刻,但除了這三個時間段,其余時間段上證綜指的點位基本都在2000-3000點左右徘徊,十年如一日。(2006年之前數據未包含)

          國信證券首席策略分析師燕翔在6月2日時也表示,從2000年以來大概20年間,上證綜指總體是走平的,沒有很好的表現。2000年至今上證綜指的整體走勢走得像黃河“幾”字型,從哪里來到哪里去,總體看指數基本走平,節奏上一個大“幾”字型中蘊含著幾個小“幾”字型,2007年6124點和2015年5178點下方如同河套地區一般。

          上證綜指在2000年就已經站上了2000點,2001年達到2245點,2007年最高達到6124點,但是到如今,2020年5月底,依然還在2000點上方打轉,沒有突破3000點。以2000年底上證綜指收盤點位2073點計,到2020年5月底上證綜指收盤點位2852點,在共計19.4年的時間里累計漲幅37.6%,復合年化收益率是1.7%。權益資產1.7%的長期收益率一方面遠遠低于存款、債券、房地產等大類資產,另一方面也跑不贏通貨膨脹。

          為此,上交所6月19日表示,上證綜合指數發布于1991年,是A股市場第一條股票指數,核心編制方法沿用至今。近年來,社會各界對上證綜合指數編制方案修訂多有呼聲,類似“上證綜合指數失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現,今年兩會期間,包括代表委員在內的市場專業人士再次提議對上證綜合指數編制方法進行完善。

          兩會委員建議回顧——

          全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟:建議適當調整上證綜指的編制方法,切實提升指數的表征作用及內在穩定性。從上證綜指多年來的運行情況看,目前該指數的編制方法主要存在三方面問題和不足:首先,新股計入指數時,尚未經過充分博弈,價格穩定性較差。其次,基本面惡化公司未剔除,影響了指數的代表性。再者,總股本加權不利于真實反映股價的總體變化,削弱了指數的表征作用。

          全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示:指數優化是基礎性制度建設重要組成部分,以更好地表征市場變化和服務投資者。

        •   5月29日,上交所即給予回應稱,下一步,上交所在研究上證綜指編制方法的完善方案時,將充分聽取市場各方意見并借鑒國際最佳實踐經驗,在修訂指數表征功能的同時,應盡量保證與現有指數無縫銜接,保證指數的連續性和穩定性,維護正常的交易秩序。

        回應全文截取自上交所

        •   6月5日,上交所火速建立指數編制專家咨詢機制。當時,上交所表示,上交所始終關注市場對股票指數的關切。為進一步完善溝通渠道,本著科學、客觀、開放的態度,借鑒國際主流指數編制機構的運作經驗,近日,上交所建立了指數編制專家咨詢機制。咨詢機制專家構成覆蓋高校學者、研究機構專家、境內外指數公司專家、證券公司研究人員、基金公司投資經理等。上交所將通過召開會議等方式提出咨詢事項、征詢專業意見和建議,以充分傾聽市場意見、凝聚市場共識、服務指數編制工作。首次指數編制專家咨詢會議將于近期組織召開。

        •   6月19日,上交所就宣布將于7月22日修訂上證綜合指數的編制方案。

          對于此次編制方案,中金基金量化投資業務負責人朱寶臣表示,“此次上交所充分響應市場關切,對指數編制方法做出適當調整,既可以更好滿足綜合指數的定位,又可以更加全面客觀反映上海證券市場的綜合表現,對發揮綜合指數的標尺作用,引導市場各類投資者的預期,將起到積極作用?!?/p>

          為及時反映科創板上市證券的表現,為市場提供投資標的和業績基準,上海證券交易所和中證指數有限公司將于7月22日收盤后發布上證科創板50成份指數歷史行情,7月23日正式發布實時行情。

        •   對此,中金基金量化投資業務負責人朱寶臣表示,“科創50指數的推出為相關指數化產品的開發奠定了重要基礎,有望為科創板市場吸引更多長期投資者。指數投資優勝劣汰的機制將有助于引導社會資源向優質科創類公司聚集,為長期投資者營造更加有利的市場投資氛圍。此外,待科創板市場更趨平穩,科創50指數相關衍生工具的推出或可以納入日程,配合融資融券的常態化交易,T+0交易、做市商等制度的嘗試等,基于科創板現貨市場逐步構建的多層次交易體系,有助于進一步提升現貨市場流動性,更好發揮市場定價效率和資源配置功能?!?/p>

        制圖:周尚伃

          同時,樣本股名單也隨之出爐。據“金融1號院”統計,50只樣本股中,有27家企業的總市值超100億元,金山辦公、中微公司、瀾起科技3家企業的總市值超1000億元。上市以來的股價表現來看,也是27家企業的股價漲幅超100%,安集科技、中微公司、心脈醫療、金山辦公4家企業的股價漲幅超500%。此外,還包括11家企業的股價突破100元,心脈醫療、安集科技、安恒信息、金山辦公、南微醫學、中微公司6家企業的股價超200元。

        數據來源:上交所/東方財富 制圖:周尚伃

          此前,中泰證券首席經濟學家李迅雷就曾表示,科創板首批股票于2019年7月22日上市,經過一年的運行,各項機制也將更趨平穩和成熟,建議將科創板納入上證綜指。隨著A股的退市制度和優勝劣汰的進一步推進,績差股的退出可能會大幅增多,指數里剔除ST等有較大退市風險的股票也是必要的,避免退市出清的股票對指數造成拖累而有所失真。

          “科創50”指數的編制方法

        制圖:周尚伃

          中金基金量化投資業務負責人朱寶臣表示,“科創50指數的推出為后續產品開發奠定基礎,相關工具有望為長期投資者的入市提供更多便利?!?/p>

          對于本次修訂,光大證券首席策略分析師謝超團隊認為,本次修訂有望改變過去上證綜指因舊有的權重股表現不佳而長期低迷的狀態,科創板被納入上證指數的統計之后將使得指數的權重行業分布發生變化,周期行業占比下降,科創行業占比提升。由于上證綜指是市場的重要情緒指標,未來上證綜指的活躍度提升將有利于提升市場活躍度,本次編制方式的修改對市場而言是相對積極的改革。

          對于A股而言,短期的風險主要還是來自于漲幅偏大,市場不再像前期明顯低估,但是中期的經濟復蘇趨勢相對確定,“數據強,政策松”邏輯未發生改變,對于短期擾動無需過度擔憂。結構上,周期中上游基本面最差時已過去,悲觀預期也在逐步修復,相比前期可適當增加關注;中期仍然繼續看好受益經濟復蘇的可選消費和“補短板”的科技板塊。

          開源證券首席策略分析師牟一凌此前就分析稱,上證指數要更好度量未來,還需要進一步調整成分股構成,納入部分科創板公司可能是一個選擇。不過,如何進一步推動資本市場改革,進一步提升回報率,需要發揮市場定價機制的作用,這將是比調整指數編制更為重要的問題。

          分析解讀:

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